Em uma nota de pesquisa de 9 de outubro, o analista Praveen Narra informou que a Ensco Plc (NYSE: ESV) e a Rowan Companies Plc (RDC: NYSE) concordaram em se fundir “em uma transação de ações que resultará na maior frota de plataformas de perfuração offshore. ”
Narra acrescentou que “apesar da falta de prêmio para qualquer das partes, isso parece ser positivo para os acionistas com a criação de valor que deve ser conduzida pela realização de sinergia”. Na transação, os acionistas da Rowan receberiam 2.215 ações da Ensco por cada ação da Rowan.
Narra revisou os destaques positivos da fusão proposta. Por um lado, a frota combinada, tornando-se a maior do mundo, representaria uma “dupla ameaça em flutuadores e jackups”. Os ativos da entidade combinada abrangeriam 82 sondas, cerca de US $ 2,7 bilhões em contratos acumulados e cerca de US $ 3,9 bilhões em liquidez, tudo por um valor de empresa estimado em cerca de US $ 12 bilhões.
A frota combinada incluiria 54 jackups e 28 floaters, e seus 11 floaters com nível 1 significariam que controlaria 50% de todos eles, relata Narra. O acordo permitiria que a Rowan capitalizasse a maior presença de flutuadores da Ensco e mantivesse seus navios de perfuração mais ocupados, já que não são necessários para trabalhos em atraso e localizados no Golfo do México. Com relação aos jackups, a companhia combinada instantaneamente ganharia participação de mercado em certas regiões, especificamente 40% dos jackups na Arábia Saudita e 30% no Mar do Norte.
“Dada a significativa participação de mercado, bem como o relacionamento vantajoso com a ARO Drilling, a entidade combinada provavelmente verá tanto sinergias de custos como a capacidade de ganhar uma proporção maior de trabalho disponível”, afirma Narra.
As sinergias resultantes da fusão seriam de cerca de US $ 150 milhões, conforme estimado pelas equipes de gestão, metade realizada em custos em terra e a outra metade em despesas de vendas, gerais e administrativas (SG & A). Narra observou que, embora US $ 75 milhões em economias de SG & A sejam possíveis, Raymond James estima uma quantia mais conservadora, US $ 60 milhões. A economia nos custos em terra implica que a companhia combinada reduziria sua despesa de perfuração contratual em cerca de 4% devido à fusão, que Raymond James considera razoável, já que a Ensco já está presente na maioria das regiões.
Quanto às sinergias em geral, Narra concluiu: “Estimamos o valor presente dessas sinergias menos as taxas de transação entre US $ 800 e US $ 900 milhões. Tudo o mais, isso representaria um aumento no valor do patrimônio combinado de cerca de 14%”.
Em terceiro lugar, a fusão poderia resultar em melhores preços de diárias em toda a indústria, apontou Narra, embora mais tarde, em vez de antes, e, portanto, continue “cauteloso quanto ao prazo e à amplitude” da recuperação.
A transação de fusão, tendo sido promovida pelas diretorias da Rowan e Ensco e sua parceira da joint venture da ARO Drilling Saudi Aramco, está agora sujeita à aprovação dos acionistas e da regulamentação do Reino Unido. A transação deve ser concluída em 1º / 19. Naquela época, os acionistas da Ensco e da Rowan teriam aproximadamente 60,5% e 39,5%, respectivamente, das ações em circulação da entidade combinada.
