Os preços do petróleo continuaram a cair mais baixo depois de cair na semana passada, destacando o risco para os comerciantes que tentam explorar estratégias de reversão à média comprando contratos futuros após uma queda acentuada nos preços.
Os preços futuros do Brent do mês anterior caíram mais de 7% na quinta-feira, uma variação percentual equivalente a mais de três desvios-padrão para todas as movimentações diárias de preço desde 1990.
O declínio percentual de um dia foi maior por mais de três anos e meio desde fevereiro de 2016, quando os preços ainda estavam próximos de suas baixas cíclicas em pouco mais de US $ 30 por barril.
Mas se alguns traders esperavam que os preços mostrassem um salto de curto prazo significativo após uma venda tão severa, eles ficaram desapontados.
Os preços futuros do pregão subiram apenas 2,3% na sexta-feira, depois recuaram 3,4% na segunda-feira, e ainda estão sendo negociados abaixo do fechamento da última quinta-feira.
A experiência sugere que os preços tendem a se recuperar ligeiramente nos dias após uma forte liquidação, de modo que há uma estratégia comercial explorável, mas os ganhos tendem a ser pequenos e altamente incertos.
Comprar o mergulho é arriscado com retornos esperados relativamente baixos e uma alta probabilidade de fazer uma perda.
Desde 1990, os preços futuros do mês anterior caíram 7% ou mais em um total de 44 dias, incluindo a última quinta-feira, de um total de mais de 7.500 dias de negociação.
De longe, o maior declínio ocorreu em 17 de janeiro de 1991, quando os preços despencaram quase 35%, e estava ligado à primeira Guerra do Golfo.
O declínio de janeiro de 1991 foi um outlier extremo (o segundo maior declínio percentual foi inferior a 14%), de modo que foi excluído da análise que se segue.
Após um declínio de 7% ou mais, os preços geralmente saltam nos dias seguintes, aumentando em média em um total de cerca de 3,5%.
A maioria dos ganhos ocorre nos primeiros 6-7 dias de negociação após a queda inicial e desapareceu em grande parte dentro de 10-20 dias.
Os aumentos são ligeiramente mais comuns do que novas quedas nos primeiros 10 dias, mas a margem é estreita e eles se tornam quase igualmente possíveis após cerca de 15 dias.
Qualquer bounce pós-crash é pequeno e passageiro, e é quase tão comum que os preços continuem a baixar.
Para quedas menores, onde os preços caem 5% ou 3% em um único dia, o retorno esperado do preço se torna ainda mais marginal e transitório.
COMPRANDO O MERGULHO
Comentaristas de mercado frequentemente caracterizam quedas acentuadas de um dia como reação exagerada e exemplo de volatilidade excessiva.
Mas se isso fosse estritamente verdadeiro, os preços deveriam estar se revertendo fortemente nos dias após um acidente, e a experiência sugere que tais efeitos são fracos.
Muitas, se não as quedas de preço mais acentuadas, parecem ser uma reação a novas informações que têm um impacto significativo e duradouro sobre as expectativas dos traders.
Novas informações podem ser sobre produção e consumo, mudanças no posicionamento de outros traders ou ambos.
Novas informações podem, portanto, explicar os movimentos de preços após uma mudança nos fundamentos, mas também falhas de flash aparentemente inexplicáveis, desencadeadas por mudanças no posicionamento.
O comportamento inicial dos preços de referência do Brent, após a queda acentuada na quinta-feira, está de acordo com este padrão.
A decisão do presidente dos EUA de impor mais tarifas sobre as importações da China, anunciada em 1º de agosto, marcou uma escalada significativa da disputa comercial bilateral.
Os traders interpretaram a escalada como uma possível recessão nos Estados Unidos e em todo o mundo, explicando a queda dos preços na quinta-feira.
Os preços futuros subiram na sexta-feira, já que pelo menos alguns operadores táticos buscaram se beneficiar de um salto de curto prazo, embora o aumento tenha sido menor que a média.
Mas os preços caíram novamente na segunda-feira e na terça-feira, com a recuperação inicial e os investidores voltando sua atenção para o risco de recessão.
A queda acentuada do petróleo é consistente com as movimentações nos rendimentos dos títulos do governo, nos contratos futuros de taxa de juros e nos preços das ações, o que implica que a recessão é agora muito mais provável devido à intensificação das tensões comerciais.
