IPO da Aramco pode significar um desastre para a indústria petrolífera

A Arábia Saudita está mais uma vez discutindo a venda de uma pequena porção de sua companhia nacional de petróleo Aramco. O anúncio atraiu pouca atenção de quem acompanha as ações da petroleira. A partir dessa falta de discussão, concluímos que a maioria dos analistas acredita que o IPO da Aramco não será um evento.

Aqueles que acreditam nisso devem pensar novamente. A venda de ações poderia reduzir as reservas de petróleo em dez por cento se a Arábia Saudita atrair US $ 100 bilhões da venda. Companhias petrolíferas de capital aberto podem ser forçadas a cortar seus programas de exploração e produção, a fim de recomprar ações para compensar os efeitos da venda e manter os preços das ações. A produção em países não membros da OPEP pode começar a declinar, o que levará a um aumento na produção na Arábia Saudita, um aumento na renda na Arábia Saudita e, possivelmente, um aumento nos preços do petróleo.

A venda de ações da Aramco poderia ser um grande evento e um grande desastre para a Big Oil, bem como para aqueles que possuem ações em empresas de petróleo. É por isso.

O setor de petróleo hoje se tornou uma indústria pária para muitos investidores. Sua impopularidade só competiu com a indústria do tabaco por vinte anos. Organizações não-governamentais, como a Climate Tracker, estão pressionando os grandes investidores para que cederem ações de empresas de petróleo, gás e carvão. Grandes fundos de pensão, fundos soberanos e doações universitárias responderam a essa pressão vendendo ações de muitas empresas. Alienações contribuíram para uma diminuição das reservas de energia em relação aos principais indicadores. Por exemplo, o índice S & P Energy permanece inalterado em 2019, enquanto o S & P 500 cresceu dezessete por cento.

O declínio nas reservas de energia levou a uma diminuição na capitalização de mercado das maiores empresas petrolíferas públicas do mundo. Essas empresas (BP, Chevron, ENI, Equinor, ExxonMobil, Shell, Petrobras e Total) possuem um valor de mercado combinado de US $ 1,3 trilhão. (A Microsoft é quase o mesmo que um.) O valor total aumentará para US $ 1,6 trilhão se adicionarmos a outros produtores de petróleo que fazem parte do índice S & P Energy. Esta é uma quantia relativamente modesta.

A impopularidade do setor entre os investidores significa que essas empresas devem competir com a Aramco por um investimento em dólar de um número limitado de participantes. Parece que hoje não há elasticidade na oferta monetária de investidores para estoques de petróleo. Isso significa que, no caso de um IPO da Aramco, a capitalização de mercado combinada de outras empresas diminuirá à medida que suas ações forem vendidas para financiar as compras de ações da Aramco. (Embora a falta de elasticidade na proposta de novos fundos possa parecer extrema, os dados sugerem que o dinheiro veio do setor não renovável por mais de um ano. É difícil entender por que os gerentes de recursos estão retornando a fontes não renováveis. Compre ações da Aramco.)

Se os investidores vendem ações de outras empresas “não-renováveis”, como a ExxonMobil, espera-se que os líderes dessas empresas tomem medidas para compensar a queda dos preços. Hoje eles têm apenas duas opções: recomprar ações ou aumentar dividendos.

A escolha de uma dessas opções forçará as empresas de petróleo a retirar dinheiro de investimentos em projetos de exploração e produção novos ou existentes. Para ver o impacto, suponha que o IPO da Aramco aumente em US $ 75 bilhões, graças à venda de ações das oito maiores empresas de petróleo. Essas vendas podem reduzir o preço médio das ações dessas empresas em 6%. Uma redução de US $ 75 bilhões também constituiria 60% dos investimentos anunciados.

Não deve haver dúvidas de que algumas e talvez todas essas empresas possam aumentar a recompra de ações no caso de um IPO. Novamente, isso exigirá que desviem o capital da exploração e produção ou que emitam mais dívidas. Em muitos casos, eles reduzirão significativamente os custos de capital.

Essa redução reduzirá a produção futura de petróleo e gás. De fato, o IPO da Aramco irá desacelerar ou interromper o crescimento da produção de petróleo em países não membros da OPEP, especialmente nos Estados Unidos.

O impacto pode ser especialmente sério para a Shell e a BP se as ações da Aramco estiverem listadas na Bolsa de Valores de Londres. As duas empresas teriam que responder rapidamente se os investidores desejassem manter portfólios equilibrados.

Aqueles que investem em ações petrolíferas precisam se concentrar na ameaça da IPO da Aramco aos preços das ações de outras empresas de petróleo. Alguns vêem a indústria petrolífera como um grupo colegiado de empresas, todas engajadas em lucrar com a venda de mais petróleo. A OMI da Aramco testará essa proposta. Um modelo melhor para o futuro da indústria pode ser encontrado no Vale do Silício, na Califórnia, onde a filosofia do “vencedor leva tudo”.